摘要：据猫眼专业版数据显示，2025 年春节档（2025.1.28 - 2025.2.4）档期总票房达到95.1 亿元（含服务费），同比增长18.6%，远超此前预期，成功刷新了中国电影史春节档票房纪录。与此同时，档期内总观影人次达1.87 亿次，同比增长16.2%，

今年春节，中国电影行业迎来了一个令人瞩目的时刻 ——春节档票房再创新高！

据猫眼专业版数据显示，2025 年春节档（2025.1.28 - 2025.2.4）档期总票房达到95.1 亿元（含服务费），同比增长18.6%，远超此前预期，成功刷新了中国电影史春节档票房纪录。与此同时，档期内总观影人次达1.87 亿次，同比增长16.2%，平均票价为50.8 元，较2024 年春节档提升1.6 元 。

二级市场上，根据此前公告，此次春节档部分影视龙头公司主要涉及：

从春节后一周（三个交易日）的表现看，仅有光线传媒实现了一骑绝尘的上涨，其余几只影视股却纷纷走低，并且在春节后首日，多只影视股甚至迎来跌停。这不禁让人疑惑，2025 年春节档中国电影市场火爆非凡，票房创下历史新高，为年内票房增长奠定了良好基础，理论上应刺激影视板块上扬，可为何春节之后影视股不涨反跌呢？

我们认为，或有几个核心因素：

首先、预期兑现。春节档前，投资者对春节档票房普遍持乐观态度，机构观点也十分积极。例如，开源证券研报在中性假设下，预计2025 年春节档总票房将达到85.4亿元，同比增长6.7%，有望再创佳绩。平安证券也指出，影视院线行业供给端正逐步恢复，影片数量呈现良好增长态势，头部影视公司业绩也将逐步修复。在政策持续加持以及国家对文娱消费的鼓励下，影视院线行业景气度回升预期强烈。在此背景下，春节前影视板块提前上涨，1 月份横店影视、博纳影业等涨幅超 10%。然而，当春节档票房数据公布后，部分投资者选择 “落袋为安”，从而引发股价回调。

其次、行业内部分化严重。春节档影片表现分化严重，《哪吒之魔童闹海》票房 48.39 亿元，占春节档总票房的 50.9%，光线传媒作为主投方股价涨停。而博纳影业主投的《蛟龙行动》仅获2.74亿元票房，远低于预期，引发市场对其财务风险的担忧，股价跌停。在此之下，资金集中流向头部影片相关个股，如光线传媒。而缺乏爆款支撑的公司则遭遇资金撤离。部分基金经理在春节前已调整仓位，减持传统院线股，转向 AI应用等新兴赛道，导致影视板块内部分化加剧；

第三、观众满意度整体略有下滑。今年春节档上述的5部影片的豆瓣评分平均为6.62分，其中《哪吒2》以8.5分领跑，其余影片未超过6.5分，而去年春节档的《热辣滚烫》《飞驰人生2》《第二十条》均分为7.53分，且3部影片均达7.5分以上。因此，除了《哪吒2》外，其余影片的观众满意度较去年略有下滑。满意度的下滑，满意度的下滑，一方面说明观众对高质量影片需求依旧，但另一方面也表明，影视业如果不能提高影片审美的高度，那么对后续观影将带来新影响，不利于影视股的预期表现；

第四、消费升级下，或更加注重高质量的供给，创造投资者的新需求，实现新的发展。影视业和很多科技业一样，其实是通过供给来刺激需求的。在人均收入提升以及消费升级之下，传统的供给或不能有效刺激需求，创新的、高质量的供给才能有效刺激需求。在此之下，头部IP虹吸效应可能会更加明显，赚钱效应也会更加强势。行业集中度再次提升下，板块表现一般，而龙头整体向好，这也或是此次光线传媒鹤立鸡群的主要原因。

总的来说，今年春节档影片反映出观影市场需求的提升，以及优质影片和头部公司的正反馈效应。但同时，观众观影满意度下滑以及投资不及预期引发了市场担忧。在此背景下，影视院线行业分化加剧，头部企业赚钱效应提速，行业集中度再次提升，这正是今年春节档票房创纪录，但二级市场表现平淡的主要原因。短期内，影视股表现可能仍受情绪影响，但从中期来看，能否创新、提供高质量影片，满足观众日益增长的观影新需求，将是行业发展的关键看点。

来源：郭一鸣